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白酒、新能源大跌是抱团瓦解前兆还是回调上车

作者:币游 发布时间:2021-01-22 07:56 点击数:

  上周涨势喜人的白酒、新能源车、有色、军工等板块,今天都出现了不小的调整,市场中质疑机构抱团行情结束的声音也多了起来。好买哥想起了投资圈的一个段子:多数投资者认为抱团结束时,其实都只是假摔调整,而多数投资者认为只是假摔的时候,抱团就真的结束了。

  那这次抱团板块的调整,是上涨过程中的一次假摔,还是机构抱团松动的信号?今天我们就来聊一聊。

  今早开盘,上周表现亮眼的白酒指数和新能源汽车指数都出现了大幅调整,中证白酒指数一度下跌超5%,国证新能源车指数下跌近4%。

  这次调整,估计和上周五“监管层拟对消费类公募基金窗口指导,限制产品申报,并明确新发基金的规模上限”的传闻脱不了干系,虽然监管层马上澄清是虚假消息,但还是给火热的市场当头浇了一盆冷水。

  这个剧情,好买哥有点眼熟。去年3月初,市场也传闻科技类基金将被限制审批节奏,虽然监管出来否认,但还是给年初的科技股投资热潮降了降温,比如wind半导体指数在3月就下跌超过20%。

  无风不起浪,先不论消息的真假,这从侧面反应了目前消费板块的热度和市场对机构抱团的关注。机构投资者通过发行新基金,筹集资金继续买入老基金的抱团股,形成“抱团—资金申购—买入抱团板块—继续跑赢市场—吸引更多资金加入抱团”的正反馈。

  这种正反馈将推动指数估值向极端发展,短期从资金面上看,一旦新入资金跟不上,整个机构抱团板块就会松动,再加上一些机构抢跑卖出,板块自然会迎来调整,投资者早盘大幅卖出新能源和白酒相关个股,就体现了他们的顾虑。

  回顾这轮抱团,时间跨度之长史无前例。招商策略将主动偏股基金作为样本,以持续加仓某一个行业板块至30%左右,并持续持有超过两个季度以上,称为“抱团”。前三次抱团的持续时间都在3年左右,如果从2017年初开始算起,目前这轮消费板块的抱团行情已经走过4年。

  而历史上每次抱团线次假摔,只要业绩趋势不改变,机构又会重新抱团,并且每一次假摔后,相对于指数,抱团板块的超额收益都是加速上行的,所以到了机构抱团的后期,给了很多投资者“抱团板块永远会涨,永远会跑赢”的假象。

  对于消费、科技这两类机构抱团的核心资产何时出现拐点,天风策略也从长期视角给出了相应的观察指标。

  对于真正业绩爆发的科技成长板块而言,比如新能源汽车、芯片、半导体,我们关注的焦点在于行业自身的高景气度和业绩能否保持,简单说就是看财报中的营收、净利润等指标是否能持续保持高增长。

  我们在上周五的文章中,提醒大家要特别关注3、4月上市公司财报发布的时间节点,也是这个原因。因为随着科技股的年报、一季报业绩公布,机构将确认持仓股票的估值和业绩是否匹配,从而进行集中调仓,业绩低于预期的“机构抱团”板块可能会出现一定的调整。

  而对于白酒这类业绩稳定的消费类核心公司,关注的焦点应当是流动性的问题,即未来疫情得到控制后,央行的货币政策是否会重新收紧等等,反应国内短期流动性的指标,大家可以关注一年期国债利率、上海银行间同业拆借利率(shibor)等等。

  举个例子,与目前A股走势相近的美股漂亮50行情,在73年破灭的主要是受到全球石油危机引发的滞胀、流动性的被动收缩等影响,美国利率水平由73年的6%提升到81年的14%以上,股票的吸引力下降,与当时漂亮50股票的业绩关联度不大。

  回顾历史多次机构抱团行情,在抱团投资中,估值并不是关键因素,原因在于有“抱团-申购”的正循环机制存在,抱团板块的估值不断被推高,投资者试图通过历史数据的估值来判断短期拐点的准确率较低,也很可能过早卖出而踏空后续的行情。

  按照天风策略分享的指标,目前市场的流动性依然保持在相对宽松的水平,同时新能源、半导体等行业的景气度上行趋势并未改变,所以今天的调整更像是一场假摔而非抱团松动。

  总结一下,最近两天的新能源和白酒板块均出现了下跌,按照天风策略的观察指标,这次下跌可能是指数在高位的震荡调整,而非机构抱团松动的信号。参考去年3月,科技板块在监管降温和海外因素扰动下跌出来的投资机会,如果白酒、新能源等指数未来出现大幅调整,对于想要中期布局消费和科技板块的小伙伴,可以多多关注。

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